De afgelopen maanden domineerden de Straat van Hormuz en de dreiging van een verdere escalatie in het Midden-Oosten het nieuws. Een halfbakken staakt-het-vuren en het begin aan de hervatting van oliestromen bleek voldoende om de ingecalculeerde risicopremie grotendeels te laten verdwijnen. De olieprijs corrigeerde en ook goud verloor momentum. De aandacht van beleggers verschoof geleidelijk weer van geopolitiek naar monetair beleid en de fundamenten: economische groei, AI en stijgende bedrijfswinsten. Er heerst nog geen euforie, maar het vertrouwen in de fundamenten bevindt zich inmiddels wel op een niveau dat wijst op weinig onzekerheid.

Groei zonder garantie

Geloof en vertrouwen werkt als brandstof voor de aandelenmarkten. Europa presteerde prima, geholpen door lagere energieprijzen, gunstige inflatiecijfers en enthousiasme over technologie en industrie. In de VS was het beeld wisselend: oplopende rentes en hoogtevrees zetten grote technologiebedrijven onder druk. Halfgeleiders en AI-gerelateerde namen compenseren een deel, maar zijn beweeglijk en gevoelig voor nieuws. Toch blijft de honger naar innovatie-gedreven groei enorm. Kijk maar naar de beursgang van SpaceX, vorige maand nog het gesprek van de dag. In andere delen van de markt is men voorzichtiger en dat is maar goed ook; een synchrone wereldeconomie bestaat niet. Groei, inflatie en beleidsruimte lopen uiteen en dat vraagt om een portefeuille die niet op één regio, één rentescenario of één sector leunt.

De lage beweeglijkheid voelt comfortabel. Toch kunnen beleggers niet achterover leunen. De situatie in het Midden-Oosten is gede-escaleerd, maar niet opgelost. Doordat de rentepaden van de ECB en de FED verschillen en de communicatie van de Amerikaanse centrale bank verandert, worden markten kwetsbaarder voor een verrassing. Voor een lange termijn belegger is dat geen reden om te verkopen, maar wel om selectief te zijn. Naast een brede basis in aandelen blijven daarom thematische keuzes belangrijk. Binnen ons thema digitalisering werkt de stuwende kracht van halfgeleiders en AI erg goed. Snelle groei en ontwikkeling gaat gepaard met af en toe een tussentijdse correctie. Dat hoort erbij, het kunnen winstnemingen zijn of toch een oplopende Amerikaanse rente die de investeringen in de technologiesector raakt.

Binnen het thema energie is de scherpe correctie van de olieprijs meer een normalisering van de geopolitieke risicopremie dan een signaal over de energietransitie zelf. De onderliggende vraag naar stroom, netwerken en opslag verandert niet door een staakt-het-vuren en een lagere energieprijs drukt de inflatie. Dat zorgt voor wat ruimte voor de ECB. Voor het thema welvaart zijn potentiële renteverschillen ook relevant: regionale spreiding in obligaties en dividendaandelen biedt dan zowel inkomen als stabiliteit.

De zomerse balans

Met de eerste jaarhelft achter ons overheerst een positief gevoel. De fundamenten zijn gunstig voor een verlenging van de huidige markt. De groei houdt aan, aangejaagd door AI en technologie. Dit is geen tijdelijk verschijnsel, maar de motor achter veel van wat er al jaren op de markten gebeurt. Een periode met sterke fundamenten gaat vrijwel altijd gepaard met verrassingen in beide richtingen. Soms een meevaller die het optimisme bevestigt en de groei van bedrijfswinsten en de koersen versnelt. En soms een tegenvaller die eraan herinnert dat groei nooit in een rechte lijn verloopt.