Om rendement te maken hoef je niet mee te doen aan een hype. Voor een belegger is het een kwestie van uitzoomen en nadenken. Tech en AI domineren de beurs en de marktconcentratie is daarmee groot geworden. Dat is tegelijk een kwetsbaarheid en een kracht. De economie groeit in veel sectoren nog met minder vaart dan het marktsentiment suggereert, maar de verwachtingen voor de komende jaren zijn hooggespannen. AI-adoptie versnelt in de industrie, logistiek, gezondheidszorg en financiële diensten. Bedrijfswinsten groeien mede dankzij de productiviteitswinst die AI al begint te leveren. Dat de markt daar deels op vooruit loopt is altijd zo; beleggers kijken nu eenmaal graag vooruit.

Winst nemen

Van tijd tot tijd moeten beleggers de verleiding van winst nemen weerstaan. Niet alleen wanneer koersen dalen maken beleggers lange termijn fouten, wanneer koersen stijgen ook. “Van winst nemen is nog nooit iemand armer geworden” is een gevleugelde, maar misleidende beurswijsheid. AI en Big Tech zijn hard omhooggegaan en het voelt verstandig om een deel van tafel te halen. Je risico verlagen is een redenering die intuïtief klopt, maar structureel de plank misslaat. De digitale transformatie is geen cyclus die zijn piek nadert; het is een omwenteling die nog maar net van de grond gekomen is. Dat gaat met pieken en dalen en deze kun je niet timen. Semiconductors, de netwerken, de modellen, de toepassingen, het overgrote deel van wat AI uiteindelijk zal betekenen voor de economie moet nog worden gebouwd.

Tussentijds winst nemen op structurele posities is niet bedachtzaam, het is het verwisselen van de lange termijn voor een korte. Beter is het om de waarderingen te bewaken en selectief winst te nemen wanneer posities te groot geworden zijn, maar de paraplu als geheel moet blijven staan. Actief beleggen betekent keuzes maken op basis van thema’s. Wij definiëren drie thema’s waaronder we onze actieve keuzes onderbrengen: Digitalisering, Energie en Welvaart zijn de grote krachten die de komende decennia bepalen hoe de wereld eruit ziet.

Thema’s

Digitalisering: semiconductors, netwerken, AI, clouddiensten en cybersecurity vormen samen de infrastructuur van de digitale economie. Dit is geen sector op zich meer, maar een aanhoudende transformatie die vrijwel elke industrie raakt. Precies daarom is het ook geen tijdelijke positie. We nemen af en toe winst op deelposities wanneer waarderingen deze actie rechtvaardigen, maar het thema blijft en de invulling schaven we bij. Wie het thema digitalisering te vroeg verlaat, mist het rendement dat het fundamenteel biedt.

Energie is de basis van alles. Zonder stroom geen semiconductors, geen datacenters, geen AI. De wereldwijde vraag naar energie groeit, terwijl tegelijkertijd het hele systeem waarmee energie wordt opgewekt en gedistribueerd, vervangen moet worden. De transitie van fossiel naar hernieuwbaar, van centrale opwekking en oude infrastructuur naar slimme netwerken. Deze omslag vraagt decennia en een enorm kapitaal. Juist daarom is het interessant, ook hier staan we pas aan het begin, niet aan het einde. Beleggen in de energietransitie doe je niet alleen uit ideologie, maar ook als structurele noodzaak die zich vertaalt in rendement.

Welvaart is het derde en ons bewust meest flexibele thema. Hier beleggen we in fondsen die de portefeuille aanvullen en versterken waar het op dat moment het meest logisch is. Dat kunnen dividendaandelen zijn voor stabiliteit en inkomen, grondstoffen die profiteren van schaarste of groei en regio’s waar de economische ontwikkeling kansen biedt die elders ontbreken. De inhoud van dit mandje mag variëren, de gedachte erachter niet. We zoeken naar concrete welvaartscreatie die de andere twee thema’s aanvult.

Balans

Dat de drie thema’s op elkaar aansluiten is natuurlijk geen toeval. Digitalisering vraagt energie. Energie vraagt infrastructuur. Infrastructuur vraagt grondstoffen en kapitaal. Een goede beleggingsportefeuille is geen verzameling losse weddenschappen op afzonderlijke trends, maar een samenhangend geheel waarin de onderdelen elkaar versterken. Met een beetje fantasie is SpaceX daar ook een voorbeeld van: een bedrijf dat tegelijkertijd ruimtevaart, satellietinfrastructuur, AI en energieverbruik op industriële schaal combineert. Spectaculair, maar ook precies het soort complexiteit waar wij dagelijks doorheen proberen te kijken. Een goede belegger laat zich niet leiden door spektakel, maar bewaakt de onderliggende structuur.