Small caps in de schijnwerpers

Small caps zijn beursgenoteerde bedrijven met een marktwaarde van één miljard euro of minder. Deze “kleine” bedrijven verdienen op dit moment extra aandacht van beleggers. “Kleine” omdat alles relatief is natuurlijk. Volgens het laatste consensus onderzoek van Alpha Research is het sentiment rondom small caps duidelijk positief. Ruim 90% van de strategen adviseert een overweging of neutrale positie in small caps en slechts 10% raadt small caps kopen op dit moment af. Het optimisme komt op een moment waarin politieke en economische ontwikkelingen een positieve uitwerking op small caps kunnen hebben.

Verleden en Heden

De afgelopen jaren presteerden small caps gemiddeld minder dan large caps. Het rendement bleef sinds 2019 22,5% achter bij dat van de MSCI World-index. Een belangrijke oorzaak was de stijgende rente, die de economische groei afkneep, waardoor de waardering van small caps onder druk kwam. Nu de rente verlaagd is, krijgt de economie weer meer lucht. Small caps profiteren doorgaans van een aantrekkende economie. Het winstmomentum van small caps is recent versneld; in de afgelopen twee kwartalen hebben veel bedrijven de verwachtingen overtroffen en tegelijk hun vooruitzichten voor 2025 verhoogd. Verder lijken Amerikaanse small caps relatief sterk te kunnen profiteren van nieuwe protectionistische maatregelen onder de regering Trump.

Small caps gunstig gewaardeerd

Op dit moment zijn de waarderingen van small caps interessant. Europese small caps worden verhandeld tegen lagere waarderingen dan large caps, een gevolg van eerdere renteverhogingen en economische onzekerheid. Sinds 2019 is de koers-winstverhouding (P/E) van Europese small caps gedaald naar nu 11,9x de winst. Dit ligt iets onder het historisch gemiddelde. In de VS is een vergelijkbare trend zichtbaar, waarbij de P/E van small caps daalde van 32,2x de winst in 2019 naar 19,7x in 2023. Hoewel deze waarderingen minder uitgesproken laag zijn, biedt het huidige niveau een goed moment om small caps te overwegen vanuit het perspectief van verbeterende fundamentele omstandigheden.

Lager dividendrendement, meer groei

Over het algemeen bieden small caps een lager dividendrendement dan large caps. Dit komt omdat small caps vaak nog in een groeifase zitten en hun winst herinvesteren in plaats van uitkeren. Ook is de kasstroom soms minder stabiel, wat vaste dividenden minder waarschijnlijk maakt. Toch is er binnen de categorie small caps ruime variatie in dividendrendementen; bedrijven in sectoren zoals vastgoed en nutsbedrijven kunnen vergelijkbare of zelfs hogere dividendrendementen bieden dan large caps.

Over het algemeen minder dividend dus, maar small caps bieden meer groeipotentieel waardoor het totale rendement op lange termijn toch aantrekkelijker kan zijn. Naarmate small caps groeien, ontstaat vaak ruimte voor dividendgroei, wat extra waarde kan opleveren voor beleggers die vroeg instappen. De huidige lage waarderingen maken het nu mogelijk om tegen relatief aantrekkelijke koersen in te stappen.

Kansen en bedreigingen

De stabiele instroom in small cap-fondsen en ETF’s in 2024 wijst op een consistent vertrouwen van beleggers in deze categorie. Dit is een positieve indicator, want aanhoudende fund flows wijzen op blijvende interesse in small caps. Hoewel small caps nu profiteren van lagere rentelasten, zijn ze dus ook gevoeliger voor hogere financieringskosten indien de rente stijgt. In de huidige omgeving is de kans echter groot dat de rente gelijk blijft of daalt, wat een positieve impuls geeft aan small caps. Een terugval van de economie zal echter negatief uitpakken, maar ook dat scenario wordt momenteel niet verwacht.

Conclusie

Small caps bieden momenteel kansen, zowel door hun lage waarderingen als door het gunstige winstklimaat. De voorgenomen maatregelen in de VS, het toenemende winstmomentum en de stabiele fund flows versterken de positieve consensus. Voor beleggers die op zoek zijn naar groeimogelijkheden in een veranderende wereldmarkt, lijken small caps op dit moment een interessante keuze. Het is wel belangrijk dat beleggers zich bewust zijn van de bijbehorende risico’s. Een grondige analyse en een goed gediversifieerde portefeuille kunnen helpen om deze risico’s te beheersen.

Door: Eelco Ubbels, Alpha research voor HIP Capital, 27 november 2024

Wil je weten hoe we dit vertalen in een goede beleggingsportefeuille? Abonneer je op onze nieuwsbrief.